On the afternoon of June 17th, Eastern time, the United States Senate passed the bipartisan-supported "GENIUS Stablecoin Act" (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), marking the first time the Senate has passed significant legislation targeting the cryptocurrency industry. The bill will now be sent to the House of Representatives for further review. If passed without revisions, it will soon be presented to President Trump for signing into law.
这项立法不仅强制要求透明度，还为稳定币的运作引入了更严格的规定，将其置于美国政府的严密监管之下。本文将解析《GENIUS法案》的要点，对当前的稳定币巨头Tether的影响，以及它为合规竞争者开辟的发展空间。
法案核心解读GENIUS，是由田纳西州参议员Bill Hagerty提出的综合性稳定币监管框架。法案将规范支付型稳定币（即锚定记账货币单位如美元，且发行方承诺按固定价值兑付的数字资产）。
根据法案，只有"获准支付稳定币发行商"（受保银行子公司或合格发行机构）及特定"外国支付稳定币发行商"（注册于监管框架获美国认可的国家）可在美开展业务。值得注意的是，该立法禁止支付稳定币向持有者派息（某些观点认为派息会使其构成证券），且不适用于法定货币、银行存款或证券化资产。
所有支付稳定币发行商必须以不低于1:1的比例持有以下储备资产：美元现钞、美联储存款、银行活期存款、93天内到期的国债或隔夜逆回购协议。
此外，发行商不得挪用储备金，须每月发布经注册会计师事务所审计的储备证明，并遵守《银行保密法》。
由于高质量资产背书使其损失概率远低于银行存款，支付稳定币不纳入FDIC保险范围，法案严禁发行商进行误导性宣传。值得关注的是，GENIUS允许个人自托管稳定币，也不涉及无中介的个人间合法转账或同一实体的境内外账户交易。
法案限制了科技巨头发行稳定币的权利，比如Meta（原Facebook）、亚马逊等上市公司除非满足金融风险和数据隐私标准，否则不得发行稳定币。
对Tether的影响目前全球最大的稳定币发行商Tether（USDT）可能成为受冲击最严重的企业。就目前情况而言，Tether几乎肯定无法完全满足GENIUS中的要求。
根据其最新季度储备报告（2025Q1），USDT仅有约85%由现金及现金等价物支持，未达到GENIUS法案的100%要求。此外，其审计机构BDO Italia不符合美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）标准，进一步加剧合规障碍。
而且长期以来，Tether一直是稳定币透明度和安全辩论的焦点。尽管声称由储备金完全支持，但Tether因其抵押品构成缺乏透明度而受到审查。该公司一直受到美国监管机构的调查，其储备金支持的合法性也受到质疑。
Tether CEO Paolo Ardoino近期暗示，公司可能不会让主导市场的USDT直接进入美国，而是考虑推出完全受美国监管的境内结算稳定币分支。
比推此前报道，Tether近期已将总部迁至加密避风港萨尔瓦多，这个全球最赚钱的企业之一可能继续聚焦《GENIUS法案》影响有限的新兴市场。
德勤数字资产监管业务负责人Richard Rosenthal认为，针对该法案，外国发行商面临两个未知障碍：1)最终法律允许外国发行商对美国客户开展哪些业务及条件；2)相关监管裁量权如何行使以允许或限制进入美国市场。这是政治敏感领域，结果尚待观察。"
众议院能否通过？尽管参议院通过GENIUS法案取得了实质性进展，但下一个挑战在于众议院。众议院金融服务委员会已经推进了自己的稳定币立法——《稳定币透明度和更好的分类账经济问责法案》。然而，它尚未提交众议院全体投票，立法者可能会选择支持GENIUS法案而非其自身版本。
围绕稳定币和加密货币监管的更广泛讨论日益政治化，特别是随着特朗普家族涉足加密领域，与加密企业（如World Liberty Financial及其稳定币）日益加深的关系引发了对潜在利益冲突的讨论。
此外，批评者指出法案仍存在重大漏洞，允许未受监管的外国稳定币通过去中心化平台在美国流通。
该法案主要反对者、参议院银行委员会资深民主党议员伊丽莎白·沃伦指出：
"特朗普政府可与Tether所在的萨尔瓦多布克尔政权签订互惠协议，使Tether在规避法案要求的同时完全进入美国市场…若国会不修正《GENIUS法案》，像埃隆·马斯克和杰夫·贝索斯这样的亿万富翁将能发行追踪用户消费数据、挤压竞争对手的稳定币。当这个泡沫最终破裂时，他们必然又会来乞求纳税人买单。"
尽管沃伦阵营措辞强硬，但未能阻止许多民主党同僚支持该法案，支持者认为这至少能开始监管这个关键领域。
尽管争议不断，美国总统特朗普曾表示，希望在8月前拿出一份稳定币法案。值得注意的是，特朗普政府中Tether的盟友、商务部长Howard Lutnick（前Cantor Fitzgerald CEO）可能影响立法走向。上周特朗普顾问已表态支持GENIUS法案，增加了其在8月截止日期前通过的可能性。
Chainlink数据显示，链上稳定币规模超过 2500 亿美元，是应用最广泛、验证最充分的链上用例之一，若GENIUS法案最终落地，合规稳定币发行商（如Circle的USDC）可能成为最大受益者，传统银行系稳定币和受监管的外国发行商（如日本或瑞士企业）也将获得市场扩张机会。随着立法进程推进，全球稳定币市场格局或将迎来洗牌。